非农前瞻：1 月恐「爆冷」仅增 7 万人，薪资降温引爆降息预期

美国劳工统计局将于周三晚些时候发布延迟公布的1月非农就业数据，投资人预计继12月非农增加5万人后，1月将增加7万人。 失业率预计维持4.4%不变，平均时薪年增率预计从3.8%放缓至3.6%。 TD Securities分析师预测更谨慎，预计1月就业仅增4.5万。

1月非农就业数据恐爆冷：投资人预期仅增7万人

美国劳工统计局（BLS）将于周三格林尼治标准时间13：30发布延迟公布的1月非农就业数据。 就业报告可能会加剧美元的波动性，投资者希望从中获得有关美联储未来利率走向的新信息。 美国劳工统计局上周初宣布，由于部分政府部门停摆，原定周五发布的官方就业报告将延后。 周二，美国众议院通过一项法案结束了政府停摆，随后该机构宣布将于2月11日周三发布劳动力市场数据。

投资人预计，继12月份非农业就业人数增加5万人后，1月非农业就业人数将增加7万人。 在此期间，失业率预计将维持在4.4%不变，而以平均时薪变动衡量的年度薪资通胀率预计将从3.8%放缓至3.6%。 7万的市场共识预期已经极低，远低于疫情前18万的正常水平，但部分机构的预测更为悲观。

TD Securities的分析师在预测就业报告时指出，他们预计1月就业成长将保持温和，仅增加4.5万个工作机会。 「我们预计私部门将新增4万个就业岗位，政府部门将新增5千个就业岗位。 我们预计私部门的增长将主要集中在医疗保健和建筑行业。 我们预计失业率将继续呈现企稳迹象，维持在4.4%。 低解雇率、低招聘率的劳动力市场依然存在。 平均时薪可能环比增长0.3%，同比增长3.3%。」

非农前瞻的三种预期

市场共识：增加 7 万人，失业率 4.4%，薪资年增 3.6%

TD Securities：仅增 4.5 万人，薪资年增 3.3%（更悲观）

白宫：Hassett 称低就业不必恐慌，生产力提升是关键

4.5万与7万的预期差距虽然看似不大，但在当前敏感的市场环境下，若实际数据接近4.5万，可能被解读为经济严重放缓的讯号，引发市场动荡。 相反，若超预期达到10万以上，可能重新点燃通胀担忧，打压降息预期。

Warsh 提名与美元强势的逻辑

美元本月开局走强，市场对Kvin Warsh被提名为美联储新任主席一事做出积极反应。 Warsh曾于2006年至2011年担任美联储理事。 同时，贵金属（尤其是白银和黄金）以及股市的波动加剧也提振了美元。 反过来，衡量美元兑一篮子六种主要货币估值的美元指数在2月第一周上涨了0.5%。

Warsh 提名对美元的提振逻辑似乎矛盾。 市场普遍预期Warsh会采取鸽派政策（更多降息），而降息通常对美元不利。 但为何美元反而走强？ 可能的解释包括：市场认为Warsh会维持一段时间的独立性和鹰派立场以建立信誉、Warsh提名本身代表政策确定性的提升（结束特朗普与鲍威尔的长期冲突）、或单纯是技术性反弹（美元在1月跌至多年低点后的修正）。

联储理事Lisa Cook本月稍早表示，她认为去年的降息措施将继续支撑劳动市场。 Cook进一步指出，劳动力市场已经稳定，大致处于平衡状态，并补充说政策制定者仍然高度关注可能出现的快速变化。 同样，Philip Jefferson 州长也认为，就业市场目前处于低招聘、低解雇的平衡状态。

芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，市场目前预期3月降息25个基点的机率约为15%。 这个极低的机率，显示市场几乎不期待3月会降息。 更现实的降息时间点可能是6月（若Warsh上任后的首次会议）或更晚。 这种降息无望的预期，对风险资产不利，因为高利率环境持续的时间可能超过市场先前的预期。

三种数据情境与市场反应

如果非农就业数据令人失望，低于3万人，且失业率意外上升，美元可能因此承压，为欧元兑美元走强打开方便之门。 这种极端疲软的数据，可能引发经济衰退担忧，但同时强化降息预期。 对比特币等风险资产，这是双刃剑：衰退担忧短期利空，降息预期中期利好。

另一方面，如果非农就业数据达到或超过市场预期（7万或以上），可能会重申下个月维持政策不变。 市场部位表明，在此情况下美元仍有上涨空间。 投资者也将密切关注报告中有关薪资通胀的部分。 如果平均时薪增幅低于预期，即使非农业就业数据接近市场预期，美元也可能难以走强。

丹麦银行分析师认为，薪资增长放缓可能会对消费活动产生负面影响，并为美联储采取鸽派行动铺路。 「挑战者报告显示 1 月份的裁员人数超出预期，12 月份的 JOLTs 职位空缺数为 650 万（市场普遍预期为 720 万）。 因此，12月份美国的职位空缺与失业人数之比降至0.87。 这种降温通常是工资增长放缓的良好预兆，可能对私人消费前景构成威胁。」

对加密市场而言，非农数据的影响路径是：数据→美联储政策预期→美元走势→风险资产价格。 若非农极差引发降息预期，可能先利空（衰退恐慌）后利好（流动性宽松）。 若非农符合预期，可能维持当前的区间震荡。 若非农超预期强劲，可能打压降息预期，对比特币持续利空。