Saylor 表示 MSTR 正在下跌，因为比特币正处于熊市

迈克尔·塞勒斯最近谈及日益加剧的微策略股价下跌焦虑，他给出了非常明确的解释。塞勒斯报告称，比特币在过去四个月一直处于熊市中。微策略的股价也随着比特币的走弱而下行。这种表述消除了混淆。塞勒斯没有提及执行上的问题，也没有提及运营失败，而是将责任归咎于比特币的市场周期。

比特币的回调迅速且持续时间长

比特币在2025年末曾突破110,000美元的高点，但此后失去了动力。价格持续下跌至大约70,000美元左右。这一跌势抹去了数月来的牛市。波动性增加，信心减弱。风险资产受到冲击，恐惧取代了乐观。首次冲击主要影响了由比特币引领的股市。微策略正是此次风险敞口的中心。

微策略在市场上并非普通公司。其股票的表现并不跟随收入的增长。它不以软件的倍数估值，而是基于比特币价格的杠杆操作。截至2026年初，该公司持有超过25万枚比特币。其收购资金主要通过债务和股权融资。因此，比特币的下行对微策略的影响比现货敞口更大。

为什么微策略的下跌速度快于比特币

杠杆放大了结果。比特币上涨时，微策略表现非常出色。然而，反过来，当比特币进入回调时，微策略的下跌也会被放大。债务义务是固定的，市场再次担心股权稀释。市场参与者重新评估风险。因此，卖压比比特币本身更快。

对塞勒斯解释的反应大多是积极的。许多投资者认为这一解释是不言自明的。也有人认为这种情绪反转令人震惊。几周前，比特币曾创下126,000的纪录高点。现在情绪已完全逆转，恐惧占据主导地位。尽管如此，大多数分析师一致认为，微策略的下跌反映的是宏观比特币因素，而非公司经营上的失误。

这对投资者意味着什么

塞勒斯没有隐藏他的计划，他公开宣布微策略成为比特币的金库公司。这一决策存在非对称风险。在牛市中，微策略表现出色；在熊市中，则会亏损。这也是购买微策略的投资者隐含接受的权衡。塞勒斯的观察仅仅是确认现实，而非试图重新定义它。

未来，投资者应保持理性预期。微策略不会与比特币脱钩，也不会在比特币挣扎时稳定。比特币重新获得动力将帮助其恢复。若比特币盘整或反弹，微策略可能会爆发；若比特币持续走弱，则面临下行压力。风险管理比故事更为重要。