Kingbest

本周的轮动是可衡量的。
虽然$BTC 和$ETH 在宏观不确定性下交易走低，但资金并未退出链上渠道，而是在其内部轮动。
代币化商品的总市值现已达到44亿美元，主要包括：
- @tethergold ($XAUT): 19亿美元
- @Paxos Gold ($PAXG): 18亿美元
合计，黄金支持的代币占代币化商品供应的85%以上。
这一转变伴随着：
- 现货黄金刷新新高
- 2025年代币化黄金的交易量超过57亿美元，第四季度环比增长8倍
- 黄金支持代币的持有者数量保持稳定或上升，即使加密风险偏好减弱
与此形成对比的是加密原生的风险状况：
- $BTC 波动率持续高企
- 永续合约资金保持低迷
- 未平仓合约未能显著扩大
- 参与度未随价格反弹
这种背离是信号。
资金并未从加密货币中撤出。
而是在加密内部轮动，从波动性资产转向传统避险资产的链上表现。
这并不是价格预判。
这是一种体制变化的解读。
RWAs，尤其是代币化黄金，正逐渐成为加密中的避险渠道，在杠杆偏好收缩时使用，但链上托管、结算和可组合性仍然重要。
去风险化并不意味着退出。
而是意味着在链上调整敞口。
这才是结构性转变。

有人在电报上说：“River复活得比耶稣还快”
看着图表，很难反驳。
昨天我们看到价格急剧回落到$17 ，今天又回到$38。
$RIVER 持续流动。市值达到10亿看起来是可能的。

预测市场的每日交易活动已创下历史新高，单日交易额约为$700 百万！
看到预测市场从体育和政治的小众赌注逐渐演变成华尔街、对冲基金和监管机构现在必须认真对待的主要金融原始资产，令人印象深刻。
当大玩家关注时，也值得我们关注。
@xodotmarket 引入了一种独特的模式，任何人都可以创建和交易关于现实世界事件的信念，同时将集体洞察转化为明确的市场信号。
我今天在XO Market进行了交易，成功了。预测市场正在增长，因为人们想要押注于叙事：选举、战争、文化时刻，甚至是现实本身。
需求是真实且持续存在的。

情绪重新转向“贪婪”通常是一个警告。
这次，结构并不同意。
+ 价格从$89K 推升至$97K ，同时参与度下降。
+ 交易所余额处于7个月低点。
+ 非空钱包在减少，而非增长。
+ 十月已清算$19B 的资金。
这不是人群蜂拥而入，而是弱手完成退出。
重要的是操作的顺序：投降首先发生 → 供应离开交易所 → 价格稳定 → 情绪恢复。
这个顺序很重要。早期的反弹是在价格上涨伴随较少活动时形成的，而不是更多。杠杆保持低迷。波动性收缩。供应在信心恢复之前变得紧张。
这里的“贪婪”不是狂热。
它是在清洗之后的释然。
这不是在顶部布局，而是在过剩已被清除之后的布局。
这就是趋势如何悄然重启(。

比特币的流动性不会因为停留在一个地方而产生复利。
它通过在不同系统中可重复使用而非改变其信任特性来实现复利。
这就是包装BTC作为库存与LBTC作为基础设施之间的区别，正如@Lombard_Finance所实现的那样。
— 📌 核心机制
$LBTC 在包括以太坊、索拉纳、Base以及多个rollup在内的14条链上运行。关键点不在于链的数量，而在于无碎片化的可组合性。
每条链都增加了：
+ 一个新的执行环境
+ 一套新的DeFi原语
+ 一类新的用户和工作流程
但$LBTC 仍然是同一资产，具有相同的假设。
没有重新包装。没有新的发行风险。没有信任的重置。
这种连续性使多链存在变成了一个飞轮。
— 📌 飞轮的形成方式
这个循环简单但不明显：
1. 单一$BTC 原语，多场景：$LBTC 同时作为以太坊的抵押品、索拉纳的保证金，以及L2的流动性基础。
2. 流动性密度增加而不稀释：资本不碎片化为链特定的包装，而是汇聚成一个可以流通的资产。
3. 集成相互强化：在一条链上的使用增加了该资产在其他链上的可信度，降低了新集成的摩擦。
4. $BTC 成为基础设施，而非库存：资产被持有是因为它在任何地方都很有用，而不是因为某个地方存在激励。
这就是在没有杠杆的情况下，流动性如何实现复利。
— 📌 为什么这对比特币尤其重要
历史上，比特币DeFi难以扩展，因为每条链都创建了自己的$BTC

2025年的Helium证明了现实世界的应用推动了采用。
注册数量的稳步上升显示出对网络的需求不断增长，而非投机。
随着在巴西的扩展和新合作伙伴的即将到来，@helium 正在超越早期采用者。
如果这种势头持续，今年总注册数可能达到数百万。
大多数项目通过代币价格和短期炒作来衡量成功。DePIN则通过使用率、费用、正常运行时间和现实世界的需求来衡量成功。

$JupUSD 不应被分析为“在Solana上的另一个美元”。
在我看来，这关乎多产品金融系统中结算权限的控制平面决策。
这种区别是结构性的，而非表面的，它比稳定币本身更重要。
— 📌 如何 @JupiterExchange 崩溃了其货币堆栈
在$JupUSD之前，Jupiter的堆栈是横向整合的，但在货币方面是碎片化的。
• 现货对$USDC 流动性执行
• 期货以$USDC
担保
• 借贷头寸单独追踪
• 预测市场在外部结算
每个产品都在孤立运行，但风险、保证金和流动性核算在系统外终止。
这种设计在低规模下是可行的。一旦资金流开始跨越界面，就变得低效。
$JupUSD 引入了一个跨越以下所有环节的单一内部结算资产：
• 现货执行
• 期货担保
• 借贷存款
• 限价单和DCA
• 预测市场结算
这不是抽象的可组合性。这是消除跨产品的对账。
— 📌 为什么统一结算会复利
当我建模时，复利效应来自会计压缩。
拥有结算单位允许：
1. 无需外部转换即可重复使用担保品
2. 统一的保证金核算，涵盖现货、期货和借贷
3. 内部净额结算，减少总流动性需求
4. 更简便的压力测试模型，因为较少的外部发行者位于失败路径上
金融系统不会因为产品失败而崩溃。它们在压力下会因为会计层不同步而崩溃。
标准化结算可以降低这种风险面。
— 📌 为什么这个资本转移比价格更重要
$500M 计划将资金从

稳定币收益并未消失。
消失的是无纪律的收益。
我通过@Infinit_Labs Intelligence对稳定币收益进行了分析，去除了杠杆循环、发行和实验性协议。
剩下的不是农场，而是链上表现的信贷和手续费市场。
— 📌 私人信贷是核心收益来源
目前最高的稳定币收益来自链上的私人信贷，借款人直接支付收益。
最明显的集中在Wildcat协议上。
在以太坊的多个$USDC 和$USDT 借贷市场中，Wildcat提供12%到16%的年化收益率，由借款人利息支撑：
• HYPERWILDCATUSDT — 16%年化收益率，TVL 990万美元
• HYPERPRIVATEUSDC — 15%年化收益率，TVL 3000万美元
• HYPERWILDCATUSDC — 14.5%年化收益率，(15.1% 30天平均)
• 其他市场的收益率集中在12%到13%，TVL在1000万到1300万美元之间
信号是稳定。
收益持续存在，因为借款人支付资本费用。没有发行支持收益。
— 📌 费率支持的交易金库
第二个可行的稳定币收益来源是协议手续费，而非借贷。
Gains Network $USDC 金库目前提供13.25%的年化收益率，TVL为1200万美元，可在@arbitrum和@base上使用。
这里的收益来自交易活动。流动性在交易时赚取。
权衡之处在于暴露于交易量周期，而非借款人信用风险

就像我在之前的帖子中说的那样，@helium的增长才刚刚开始。
➤ 日活跃用户数已超过240万(历史最高)。
➤ 全球部署的热点超过121,000个(历史最高)。
➤ 每日数据传输也达到了88TB/天。
未来只会越来越好。

这就是一个真正叙事转变的样子。
向$4B 在代币化商品中的转变并不是加密货币的流入。
这是一种压力反应。
黄金创下历史新高。白银和铂金突破。代币化黄金供应同步扩大。这不是资本轮换。这是资本在宏观风险上升时选择可携带性的表现。
关键点？这种流动不是反身的。
链上商品不是对价格动能做出反应，而是对体制信号做出反应：通胀持续、地缘政治尾部风险，以及对法币结算体系信心的下降。
结构上可以清楚看到这一点。
几乎所有的代币化商品价值都集中在黄金上。不是能源，也不是工业金属。黄金。具有最清晰抵押历史的资产，是唯一在链上通过信任门槛的资产。
这就是选择压力。
实际发生的事情：
+ 这不是收益驱动的资本
+ 也不是杠杆追逐
+ 也不是DeFi原生的轮换
它是资产负债表资本在优化：
+ 结算速度
+ 存管选择性
+ 市场时间独立性
代币化并没有取代金条市场。它是在更流动的结算层上包裹它们。价格仍然以传统市场为锚。需求仍然源自那里。链上只是减少了摩擦。
这如何改变仓位：
1. 这些流动在下跌时不会退出
它们对宏观压力做出反应，而不是对局部价格波动。
2. 增长不需要加速才能保持相关性
即使资产管理规模持平，也表明在压力下需求依然存在。
3. 波动性表现不同
这是缓慢积累，而非反身追逐。
这不是加密周期。
这是资产行为的转变。
当资本开始通过链上工具表达宏观压力时，这些工具不再像Beta一样交易，而开始像