Dogecoinの創設者、Strategyの最新のビットコイン購入を非難：戦略的天才か、それとも高コストな失敗か？

2026年2月9日、ドージコインの共同創設者ビリー・マーカスは、Strategyが最新の1,142ビットコインを9,000万ドルで購入したことに対し、公の場で批判を展開し、皮肉を込めてそのタイミングを疑問視した。これは、同社が未実現損失50億ドル超に直面している最中の出来事である。

この著名な批判は、暗号コミュニティ内での企業投資戦略に関する意見の分裂を浮き彫りにしている。特に、変動性の高い市場環境において、Strategyが推進する企業のビットコイン財務戦略の極端かつ信念に基づくモデルに焦点を当てており、その耐性が伝統的なリスク管理原則と対比されている。市場にとっては、「常に積み増す」というナarrativeと、弱気市場の圧力や高度に構造化された暗号資産ポートフォリオ管理の現実との間の重要な節目となる。

公の批判：暗号哲学の対立

暗号界は、Strategyが最新のビットコイン取得を公表した後、意見の対立が顕著になった。ドージコインの共同創設者であり、ペンネームのシャイベトシ・ナカモトで投稿するビリー・マーカスは、遠慮なく批判を展開した。X（旧Twitter）上の投稿で、「今の市場状況を考えれば、こんな高値でビットコインを買うには才能が必要だ」と皮肉った。

この批判は、デジタル資産投資における根本的な議論の核心に触れている。一方は、短期的な価格変動に関係なくビットコインを積み増すことに固執するStrategyの信念主義的なアプローチ。もう一方は、タイミング、コストベース、リスク管理を重視する従来型の戦術的見解であり、これを採用する機関投資家も増加している。マーカスのコメントは、多くの投資家の潜在的な懸念を代弁しており、「この絶え間ない買い増しは、最高の自信の表れなのか、それとも下落局面での財務的慎重さを欠いた危険な行為なのか？」という疑問を投げかけた。これにより、日常的な企業の報告が投資戦略の是非を問う国民投票のような形に変わった。

Strategyの最新動向：下落局面での積み増し

市場のセンチメントや未実現損失に動じることなく、Strategyは一貫した戦略を実行した。CEOのマイケル・セイラー率いる同社は、2026年2月2日から8日の間に、平均購入価格78,815ドルのビットコインを追加で1,142枚購入した。これにより、総保有ビットコインは714,644BTCとなり、全供給量の約3.4％に相当する。

この買い増しは、同社の株式（MSTR）の616,715株の売却資金で賄われた。これにより約8,950万ドルを調達した。この「株式を売ってビットコインを買う」仕組みは、同社の基本的な運用方針の核である。しかし、ビットコインの価格が69,000ドル付近で推移している現状では、新たに購入したコインはすでに含み損状態となり、同社のビットコイン保有における未実現損は50億ドル超に膨らんでいる。この状況は、2025年第4四半期の決算において、同社が124億ドルの損失を計上したことに明確に反映されている。これは、デジタル資産の減損処理を公正価値会計基準に基づいて行った結果である。たとえこの紙上の損失があっても、同社の経営陣は動じておらず、長期的な信念を堅持している。

圧力と市場の懐疑論

Strategyの戦略は、多方面からの圧力に直面している。特に、同社の株式（MSTR）はビットコインのレバレッジ代理として取引されており、その価格変動は基盤資産の動きと連動している。2月9日週の取引開始時には、株価は5％以上下落した。

金融アナリストもタイミングに疑問を投げかけている。マーケットアナリストのマールタウンは、今回の買い増しで約10％の損失を出しており、前週のピーク付近で買い付けが行われたと指摘した。さらに、予測市場のデータによると、参加者の約28％が、Strategyが年内にビットコインの一部を売却せざるを得なくなる可能性を見込んでいるという。この見方に対し、同社は強く否定している。こうした外部の懐疑論は、「デジタル要塞」を築くという内部のナarrativeと対照的だ。圧力は、同戦略が継続的に好条件の株式市場にアクセスできることと、ビットコインの長期的な価値上昇に依存しているという脆弱性を浮き彫りにしている。

経営陣の揺るぎない防御：8,000ドルのライン

損失と批判が高まる中、Strategyの経営陣は明確に防御の姿勢を示している。最近の決算説明会で、CEOのフォン・レは、同社のレバレッジや清算リスクについて直接言及した。彼は、ビットコインの価格が8,000ドルに下落し、5～6年その水準を維持した場合に初めて、同社の転換社債の返済に深刻な支障をきたすと述べた。

この発言は、Strategyのリスク理論の要となるものである。投資家に対し、同社は変動性に対して大きなバッファを持ち、2032年まで主要な満期を迎えない債務構造を備えていることを保証している。経営執行役のマイケル・セイラーは、同社のビットコイン保有を単なる投資ポートフォリオではなく、新たな企業戦略の基盤資産と位置付けている。彼は、「ビジネスインテリジェンスからデジタル資産インテリジェンスへ」というシフトを強調し、短期的な評価損を長期的な視点では無視できるノイズとみなしている。しかし、短期的な下落が続き、損失が深まるにつれて、この論点も試されている。

議論の構造：暗号資産に対する二つのビジョン

Strategyの確信モデル：

• 仮説: ビットコインは最高のデジタル資産であり、現金よりも優れた長期的価値保存手段。
• 戦略: すべての企業資本ツール（キャッシュフロー、借入、株式発行）を駆使した積み増し。
• リスク見解: 短期の価格変動は無視できる。唯一のリスクは20年以上の長期で十分なビットコインを所有し続けること。
• 目標: 企業の財務戦略を「デジタル要塞」に変貌させる。

構造化ポートフォリオの見解（広く見られるトレンド）：

• 仮説: 暗号資産は戦略的資産クラスであり、専門的なリスク管理、多様化、明確な配分目標が必要。
• 戦略: バランスの取れたポートフォリオ、定期的なリバランス、流動性確保のためのETF、構造化商品や固定期間商品を活用。
• リスク見解: ボラティリティは積極的に管理し、リスク調整後リターン（シャープレシオ、ソルティノレシオ）の向上を目指す。コストベースも重要。
• 目標: より広範な投資枠組みの中で暗号資産のエクスポージャーを最適化。

Strategyとは何か？ビジネスインテリジェンスからビットコインへ

この高リスク・高リターンドラマを理解するには、同社の根本的な変革を見なければならない。

元の事業: 1989年に設立されたStrategyは、ビジネスインテリジェンス（BI）、モバイルソフトウェア、クラウドサービスを提供していた。伝統的なエンタープライズソフトウェア企業であり、派手さはなかった。

ピボット: 2020年8月、マイケル・セイラーの指導の下、同社はビットコインを主要な財務準備資産と採用したと発表した。これは前例のない企業戦略だった。それ以降、同社はこの仮説を中心に完全に再構築された。

新モデル: Strategyは現在、二重戦略モデルを運用している。従来のBIソフトウェア事業は継続しつつも、これをキャッシュフローの源泉とみなして、ビットコインの積み増しと保有を最優先している。借入（転換社債）や株式（マーケット・オファリング）を調達し、法定通貨をビットコインに変換することに特化している。要するに、公開取引されるレバレッジ型ビットコイン保有会社となり、その株式（MSTR）はビットコインの高ベータ代理として密接に追跡されている。

今後の展望：企業暗号資産の試金石

Strategyの大胆な実験の結果は、その株主だけでなく、広範な企業の暗号資産戦略に影響を及ぼすだろう。特に、「ビットコインを財務準備資産とする」仮説の実証実験となる。

もしStrategyが弱気市場を乗り切り、最終的に新たなビットコインの史上最高値を達成すれば、他の何千もの企業も追随し、機関投資家の需要を喚起する可能性がある。一方、市場環境がさらに悪化し、圧力が高まると、債権者や株主、低迷した価格の中で、同社が苦渋の売却を余儀なくされるリスクもある。そうなれば、過剰レバレッジやタイミングの悪さの警鐘として、企業の採用を後退させる恐れもある。

同社は、急速に専門化・構造化が進むデジタル資産管理の最前線に立つ存在として、重要な岐路に立っている。その行方は、暗号の新時代において最も成功する戦略が、揺るぎない信念に基づくものか、それともリスクを巧みに管理した柔軟なバランス戦略かを問うものとなる。

結論：成熟市場における信念と計算

ビリー・マーカスの批判は単なるバイラルフレーズ以上の意味を持つ。それは、暗号投資の二つの時代の緊張を象徴している。2020-2021年の強気市場で生まれたStrategyの戦略は、純粋なナarrativeに基づく信念の頂点を示す。一方、2026年の市場は、ポートフォリオ理論やリスク調整後リターン、構造化商品を重視する機関投資家の影響を強く受けている。

マイケル・セイラーが、ノイズを見抜いたビジョナリーか、それともタイミングを誤ったギャンブラーかは、ビットコインの未来次第だ。今日明らかなのは、彼の会社の行動が、ビットコインにおいて最も重要かつ注目される企業体であり、リアルタイムで展開される過激な企業財務の実験であるということだ。市場はもはやビットコインの価格だけを見ているのではなく、最も有名なビットコインへの賭けが、弱気相場を生き延びられるかどうかを見守っている。