لماذا يشكل الإقراض في التمويل اللامركزي (DeFi) اليوم بنية تحتية مالية بمعايير احترافية

I. تحول غير ملحوظ: تركيز نمو التمويل اللامركزي (DeFi) يتغير

لطالما ارتبط التمويل اللامركزي (DeFi) بالعوائد المرتفعة. سواء من خلال التعدين المبكر للسيولة أو تصاميم البروتوكولات القائمة على الحوافز، كان المستخدمون يتوجهون إلى DeFi بحثًا عن العائد السنوي (APY) قصير الأجل. كانت معدلات العائد هي العامل الأساسي في توجيه تدفقات رأس المال.

لكن في عامي 2024–2025، يشهد هذا المنطق تحولًا هيكليًا. لم تعد رؤوس الأموال الجديدة تركز على الاستراتيجيات عالية المخاطر وعالية التقلب. ترتفع نسبة العملات المستقرة والأصول منخفضة التقلب على البلوكشين باستمرار، وتتحول المنافسة بين البروتوكولات من "من يقدم أكثر" إلى "من يدير المخاطر بشكل أفضل". في هذا السياق، تعود بروتوكولات الإقراض—بدلاً من منصات التداول اللامركزي (DEXs)—لتصبح الوحدة الأساسية لنمو DeFi.

هذا التحول ليس مجرد دورة عاطفية—بل هو عودة جوهرية إلى الوظائف المالية الحقيقية.

II. لماذا الإقراض وليس التداول أو المشتقات؟

يُعد الإقراض في جوهره الركيزة الأساسية والأكثر قابلية للتوسع لأي نظام مالي.

في كل من التمويل التقليدي والتمويل عبر البلوكشين، يؤدي الإقراض ثلاثة أدوار رئيسية:

• مركز تخصيص رأس المال: ربط مزودي السيولة بالمقترضين
• أداة تسعير المخاطر: استخدام أسعار الفائدة كمؤشر لتوافق السوق بشأن المخاطر
• مصدر للرافعة المالية والسيولة: دعم التداول وصناعة السوق والتحكيم والتحوط

على النقيض، يقع التداول والمشتقات في طبقة التطبيقات، بينما يمثل الإقراض البنية التحتية.

في بدايات DeFi، لم يتحقق هذا التفوق بالكامل—ليس بسبب خلل في النماذج، بل لأن البيئة الخارجية لم تكن جاهزة:

• كان عرض العملات المستقرة محدودًا
• كانت عمليات التصفية وضوابط المخاطر على البلوكشين غير مستقرة
• كانت رؤوس الأموال الكبيرة تفتقر إلى طرق متوافقة وقابلة للتكرار للمشاركة على البلوكشين

هذه القيود بدأت تُرفع تدريجيًا الآن.

III. العملات المستقرة: "الوقود" الحقيقي لإقراض DeFi

إذا كان الإقراض هو المحرك في DeFi، فالعملات المستقرة هي الوقود.

بحلول عام 2025، شهدت العملات المستقرة ثلاثة تحولات رئيسية في الدور:

• من مجرد أداة تحديد أزواج التداول
• إلى وسيط تسوية على البلوكشين
• إلى أصل أساسي في أسواق المال على البلوكشين

هناك تحول أساسي يحدث: المزيد من العملات المستقرة تبقى على البلوكشين لفترات طويلة بدلاً من التحرك المستمر داخل وخارج منصات التداول.

عندما "تستقر" العملات المستقرة، تظهر بشكل طبيعي سؤالان رئيسيان:

• أين تكون أكثر أمانًا؟
• كيف يمكن أن تحقق عوائد تحت إدارة مخاطر محكمة؟

هنا تبرز بروتوكولات الإقراض. بالنسبة لرؤوس الأموال المؤسسية، لا تكمن جاذبية الإقراض على البلوكشين في العوائد المفرطة، بل في:

• مصادر عائد شفافة
• مخاطر قابلة للقياس الكمي
• سيولة يمكن الخروج منها في أي وقت

في هذه المرحلة، تعتبر بروتوكولات الإقراض الخيار الأمثل لهذه المتطلبات في DeFi.

IV. "المؤسسية" في إقراض DeFi

لا تعني "المؤسسية" أن DeFi يكرر نموذج البنوك التقليدية؛ بل إن منطق التشغيل يتجه نحو تقليل عدم اليقين وزيادة القدرة على التنبؤ.

يظهر هذا التحول في ثلاثة مجالات رئيسية:

1. من "أعلى عائد" إلى "عوائد مستقرة"

نادراً ما تسعى رؤوس الأموال المؤسسية وراء العائد السنوي المرتفع (APY)؛ بل تركز على:

• نطاق تقلب أسعار الفائدة
• أداء التصفية أثناء ضغوط السوق
• استقرار التراكم طويل الأجل

وهذا يجعل أسواق الإقراض التي تتركز حول العملات المستقرة وتتميز بمعايير مخاطر واضحة نقطة دخول طبيعية.

2. من اللعب المجهول إلى تقسيم المخاطر

أسواق الإقراض في DeFi أصبحت مقسمة بشكل واضح:

• مجمعات سيولة مفتوحة السوق بدون إذن
• هياكل إقراض مستهدفة مع تقييم ائتماني لمقترضين محددين

وليس هذا تراجعًا عن اللامركزية—بل نتيجة حتمية لتسعير المخاطر بشكل أكثر دقة.

3. من "القانون هو الكود" إلى "الآلية كمنتج"

بالنسبة للمؤسسات، ليست اللامركزية الكاملة هي المعيار الوحيد؛ بل الأهم:

• تصفية مستقرة وموثوقة
• معايير مخاطر قابلة للتعديل ديناميكيًا
• مرونة نظامية تحت الظروف القصوى

المنافسة بين بروتوكولات الإقراض تتحول من "غنية بالميزات" إلى "نضج الآلية".

V. لماذا أصبح إقراض DeFi "بنية تحتية مالية من الدرجة الأولى"؟

لفهم ذلك، من المهم التمييز بين التطبيقات على مستوى المنتج والبروتوكولات على مستوى البنية التحتية.

عادةً ما تظهر البنية التحتية المالية الحقيقية أربع سمات:

• قابلية إعادة الاستخدام: يتم دمجها باستمرار من قبل استراتيجيات وبروتوكولات مختلفة
• شفافية المخاطر: يمكن تقييم النطاقات الأساسية خارجيًا ونمذجتها
• كلما زاد الحجم زادت استقرار النظام—وليس هشاشته
• لا تعتمد على سرد واحد للبقاء

يحقق الإقراض في DeFi اليوم هذه المعايير تدريجيًا:

• يتم استخدام مواقع الإقراض على نطاق واسع في التداول وصناعة السوق والتحكيم والتحوط
• أصبحت أسعار الفائدة واحدة من أهم إشارات المخاطر على البلوكشين
• أثبتت البروتوكولات الرائدة آليات التصفية الخاصة بها خلال عدة أزمات سوقية
• أصبح مصدر العائد يعتمد بشكل متزايد على الطلب الفعلي لرأس المال وليس على الحوافز المدعومة

لهذا السبب، تربط المزيد من المؤسسات البحثية والمستثمرين على المدى الطويل بوضوح المرحلة القادمة لنمو DeFi بنظام الإقراض.