Mengapa DeFi Lending Menjadi Infrastruktur Bertaraf Finansial

I. Pergeseran yang Sering Diabaikan: Fokus Pertumbuhan DeFi Sedang Berubah

Selama bertahun-tahun, DeFi identik dengan satu hal: imbal hasil tinggi. Baik melalui liquidity mining awal maupun desain protokol berbasis insentif di tahap berikutnya, pengguna tertarik ke DeFi terutama karena APY jangka pendek. Tingkat imbal hasil hampir sepenuhnya menentukan arus modal.

Namun, pada 2024–2025, logika ini mengalami transformasi struktural. Modal baru tidak lagi memprioritaskan strategi berisiko tinggi dan volatilitas tinggi. Proporsi stablecoin dan aset ber-volatilitas rendah di on-chain terus meningkat, dan persaingan protokol bergeser dari “siapa yang menawarkan lebih banyak” menjadi “siapa yang lebih baik dalam mengelola risiko.” Dalam konteks ini, protokol lending—bukan DEX—kembali menjadi modul inti pertumbuhan DeFi.

Ini bukan sekadar pergeseran siklus yang didorong oleh sentimen, melainkan sebuah pengembalian fundamental pada fungsi keuangan.

II. Mengapa Lending—Bukan Trading atau Derivatif?

Pada intinya, lending merupakan fondasi dan blok bangunan paling skalabel dari sistem keuangan mana pun.

Baik dalam keuangan tradisional maupun keuangan on-chain, lending selalu menjalankan tiga peran utama:

• Pusat alokasi modal: menghubungkan penyedia likuiditas dengan peminjam
• Alat penetapan harga risiko: menggunakan tingkat bunga untuk mencerminkan konsensus risiko pasar
• Sumber leverage dan likuiditas: mendukung perdagangan, market making, arbitrase, dan hedging

Sebaliknya, trading dan derivatif lebih dekat ke lapisan aplikasi, sementara lending berfungsi sebagai infrastruktur.

Pada masa awal DeFi, keunggulan ini belum sepenuhnya terealisasi—bukan karena modelnya cacat, tetapi karena lingkungan eksternal belum siap:

• Pasokan stablecoin terbatas
• Likuidasi dan kontrol risiko on-chain belum stabil
• Modal besar belum memiliki cara partisipasi on-chain yang patuh dan dapat direplikasi

Kendala-kendala ini kini perlahan mulai teratasi.

III. Stablecoin: “Bahan Bakar” Utama Lending DeFi

Jika lending DeFi adalah mesin, stablecoin adalah bahan bakarnya.

Menjelang 2025, stablecoin telah mengalami tiga perubahan peran utama:

• Dari denominasi pasangan trading
• Menjadi media penyelesaian on-chain
• Menjadi aset inti di pasar uang on-chain

Perubahan krusial sedang berlangsung: semakin banyak stablecoin bertahan di on-chain dalam jangka panjang daripada terus berpindah masuk dan keluar dari bursa.

Ketika stablecoin “tetap bertahan,” dua pertanyaan penting pun muncul secara alami:

• Di mana mereka paling aman?
• Bagaimana mereka dapat menghasilkan imbal hasil dengan risiko terkontrol?

Inilah area di mana protokol lending unggul. Bagi modal institusional, daya tarik lending on-chain bukanlah imbal hasil ekstrem—melainkan:

• Sumber imbal hasil yang transparan
• Risiko yang dapat diukur
• Likuiditas yang bisa dicairkan kapan saja

Pada tahap ini, protokol lending adalah pilihan paling sesuai untuk kebutuhan tersebut di DeFi.

IV. “Institusionalisasi” Lending DeFi

“Institusionalisasi” bukan berarti DeFi meniru bank tradisional, melainkan logika operasionalnya berkembang menuju ketidakpastian yang lebih rendah dan prediktabilitas yang lebih tinggi.

Perubahan ini terlihat pada tiga aspek utama:

1. Dari “Imbal Hasil Tertinggi” ke “Imbal Hasil Stabil”

Modal institusional jarang mengejar APY ekstrem; sebaliknya, fokusnya pada:

• Rentang volatilitas suku bunga
• Kinerja likuidasi saat tekanan pasar
• Stabilitas penggabungan jangka panjang

Hal ini membuat pasar lending yang berfokus pada stablecoin dengan parameter risiko yang jelas menjadi titik masuk alami.

2. Dari Permainan Anonim ke Segmentasi Risiko

Pasar lending DeFi kini semakin tersegmentasi jelas:

• Kolam likuiditas terbuka dan permissionless
• Struktur lending terarah dengan screening kredit untuk peminjam tertentu

Ini bukan kemunduran dari desentralisasi—melainkan konsekuensi tak terhindarkan dari penetapan harga risiko yang lebih presisi.

3. Dari “Code Is Law” ke “Mekanisme sebagai Produk”

Bagi institusi, desentralisasi penuh bukan satu-satunya tolok ukur; yang lebih penting adalah:

• Likuidasi yang stabil dan andal
• Parameter risiko yang dapat disesuaikan secara dinamis
• Ketahanan sistem di bawah kondisi ekstrem

Persaingan antar protokol lending bergeser dari “fitur melimpah” menuju “kematangan mekanisme.”

V. Mengapa Lending DeFi Menjadi “Infrastruktur Berkelas Finansial”?

Untuk memahaminya, penting membedakan antara aplikasi di tingkat produk dan protokol di tingkat infrastruktur.

Infrastruktur keuangan sejati biasanya memiliki empat ciri utama:

• Dapat digunakan ulang: terus diintegrasikan oleh berbagai strategi dan protokol
• Transparansi risiko: parameter inti dapat dievaluasi dan dimodelkan secara eksternal
• Skala yang lebih besar membawa stabilitas sistem yang lebih tinggi—bukan kerentanan
• Tidak bergantung pada satu narasi untuk bertahan

Lending DeFi saat ini secara konsisten memenuhi kriteria tersebut:

• Posisi lending banyak digunakan untuk trading, market making, arbitrase, dan hedging
• Suku bunga telah menjadi salah satu sinyal risiko on-chain paling penting
• Protokol terdepan telah membuktikan mekanisme likuidasinya di berbagai krisis pasar
• Sumber imbal hasil semakin didasarkan pada permintaan modal riil, bukan subsidi insentif

Itulah sebabnya semakin banyak institusi riset dan investor jangka panjang yang menambatkan fase pertumbuhan DeFi berikutnya pada ekosistem lending.