機関投資家がDeFiレンディングを活用する方法：ステーブルコイン、レバレッジ、オンチェーン裁定取引

I. ステーブルコインレンディング：オンチェーンキャッシュマネジメントツール

機関投資家にとって、ステーブルコインは単なる取引手段ではなく、真のオンチェーンキャッシュを意味します。ステーブルコインはリスク資産でも投機的なツールでもなく、バランスシート上で最も重要な流動性単位として機能します。

1. ステーブルコインの基礎的負債商品としての役割

DeFiレンディングプロトコルにおいて、機関投資家が最も一般的かつ基本的に行うオペレーションは、価格変動資産の借入ではなく、以下の通りです：

• ETH / BTC / LST を担保として預け入れる
• USDC / USDT / DAI を借り入れる

主な目的は以下の通りです：

• 主要資産を売却せずに流動性を確保する
• 税務や会計上の認識イベントを先送りする
• 後続戦略のための「展開可能な資本」を準備する

金融的には、この行動は伝統的金融における担保付き融資に近いものです。

重要な違いは、DeFiではルールが事前にコード化されており、清算は市場によって実行され、リスクは担保が負う点です。銀行や仲介業者がリスクを負うことはありません。

2. ステーブルコイン金利のマクロ的影響

ステーブルコインの普及が進むにつれ、その貸出金利はオンチェーン版のマネーマーケット金利へと進化しています。機関投資家にとって、ステーブルコインの貸出金利は明確なマクロ的意義を持つようになりました：

• 金利上昇 → レバレッジ需要増加、流動性逼迫
• 金利低下 → レバレッジ解消、リスク志向低下

一部のクオンツ系ファンドやヘッジファンドは、DeFiステーブルコイン金利をマクロモニタリング枠組みに組み込み、以下を評価しています：

• オンチェーン流動性ストレス
• 市場がリスク蓄積フェーズに入っているか
• レバレッジが一方向に集中しているか

このレベルでは、DeFiステーブルコイン金利は伝統的金融のSOFRやレポ金利に近い役割を担いつつあります。

II. レバレッジ構築：制御可能かつ透明なリスク増幅

個人投資家と異なり、機関投資家はレバレッジを「方向性への賭け」のためではなく、リスクエクスポージャーや資本効率を精密に管理するために活用します。

1. 典型的なオンチェーンレバレッジ経路

最も一般的なDeFiレバレッジ構造は、ETHを預け入れ→ステーブルコインを借り入れ→ETHを追加購入→再度担保として利用するという、古典的な再帰的担保モデルです。

従来型の高レバレッジ取引とは異なり、主な特徴は以下の通りです：

• 全パラメータがリアルタイムで可視化される
• 清算価格がコントラクトに明確にコード化されている
• レバレッジ比率が担保率によって厳格に制限されている

レバレッジは無限に拡大されるものではなく、プロトコルのリスク枠組み内で厳密に管理されています。

2. DeFiレバレッジと中央集権型レバレッジの比較