Почему DeFi-кредитование превращается в инфраструктуру, соответствующую требованиям финансовой отрасли

I. Незамеченный сдвиг: фокус роста DeFi меняется

Долгое время DeFi ассоциировался исключительно с высокими доходностями. На ранних этапах это обеспечивалось ликвидити-майнингом, затем — протоколами со стимулирующим дизайном. Пользователей привлекали краткосрочные APY, и именно уровень доходности определял потоки капитала.

Однако в 2024–2025 годах эта логика меняется на структурном уровне. Новый капитал больше не выбирает стратегии с высоким риском и волатильностью. Доля стейблкоинов и низковолатильных активов на блокчейне растет, а конкуренция между протоколами смещается с “кто предлагает больше” на “у кого лучше управляются риски”. В этой ситуации кредитные протоколы — а не DEX — снова становятся ключевым драйвером роста DeFi.

Это не просто очередной цикл, вызванный настроениями. Это фундаментальное возвращение к базовым финансовым функциям.

II. Почему кредитование, а не трейдинг или деривативы?

Кредитование — базовый и масштабируемый элемент любой финансовой системы.

В традиционных финансах и в on-chain кредитование выполняет три основные функции:

• Центр распределения капитала: соединяет поставщиков ликвидности с заемщиками
• Инструмент ценообразования риска: процентные ставки отражают рыночный консенсус по риску
• Источник плеча и ликвидности: поддерживает трейдинг, маркетмейкинг, арбитраж и хеджирование

В отличие от этого, трейдинг и деривативы — это прикладной уровень, а кредитование — инфраструктура.

В первые годы DeFi это преимущество не было реализовано полностью. Причина не в несовершенстве моделей, а в неподготовленности внешней среды:

• Ограниченное предложение стейблкоинов
• Нестабильные механизмы ликвидаций и управления рисками
• Крупный капитал не имел легальных и воспроизводимых способов участия в on-chain

Эти ограничения постепенно исчезают.

III. Стейблкоины: настоящее “топливо” кредитования в DeFi

Если кредитование — это двигатель DeFi, то стейблкоины — его топливо.

К 2025 году роль стейблкоинов изменилась трижды:

• От единицы торговых пар
• К расчетному инструменту на блокчейне
• К ключевому активу на рынке on-chain денег

Происходит существенный сдвиг: все больше стейблкоинов остаются на блокчейне надолго, а не постоянно перемещаются между биржами.

Когда стейблкоины “остаются”, возникают два ключевых вопроса:

• Где они наиболее защищены?
• Как они могут приносить доход при контролируемом риске?

Именно здесь кредитные протоколы демонстрируют свои преимущества. Для институционального капитала привлекательность кредитования в on-chain не в экстремальных доходностях, а в:

• Прозрачных источниках дохода
• Количественно измеримом риске
• Ликвидности с возможностью выхода в любой момент

На данном этапе кредитные протоколы максимально соответствуют этим требованиям в DeFi.

IV. “Институционализация” кредитования в DeFi

“Институционализация” не означает копирования традиционных банков. Логика работы протоколов становится более предсказуемой и менее неопределенной.

Этот сдвиг проявляется в трех аспектах:

1. От “максимальной доходности” к “стабильной прибыли”

Институциональный капитал редко ориентируется на экстремальные APY, а фокусируется на:

• Диапазоне волатильности процентных ставок
• Эффективности ликвидаций в стрессовых рыночных условиях
• Долгосрочной стабильности сложных процентов

Это делает рынки кредитования со стейблкоинами и четкими параметрами риска естественной точкой входа.

2. От анонимной игры к сегментации рисков

Рынки кредитования в DeFi становятся явно сегментированными:

• Открытые, permissionless пулы ликвидности
• Целевые структуры кредитования с проверкой заемщиков

Это не отход от децентрализации, а закономерный результат более точного ценообразования риска.

3. От “Code Is Law” к “механизму как продукту”

Для институтов полная децентрализация — не единственный критерий. Важнее:

• Стабильные и надежные ликвидации
• Динамически настраиваемые параметры риска
• Устойчивость системы к экстремальным условиям

Конкуренция между кредитными протоколами смещается с “богатого функционала” к зрелости механизмов.

V. Почему кредитование в DeFi становится “финансовой инфраструктурой”?

Чтобы это понять, важно отличать продуктовые приложения от инфраструктурных протоколов.

Настоящая финансовая инфраструктура обычно обладает четырьмя признаками:

• Переиспользуемость: интегрируется различными стратегиями и протоколами
• Прозрачность рисков: основные параметры можно оценить и смоделировать извне
• Чем больше масштаб, тем выше устойчивость системы — а не уязвимость
• Не зависит от одной истории для выживания

Сегодня кредитование в DeFi все больше соответствует этим критериям:

• Кредитные позиции широко используются для трейдинга, маркетмейкинга, арбитража и хеджирования
• Процентные ставки стали одним из важнейших on-chain индикаторов риска
• Ведущие протоколы доказали надежность своих механизмов ликвидаций в ходе нескольких рыночных кризисов
• Источники доходности все чаще основаны на реальном спросе на капитал, а не на субсидиях

Поэтому все больше исследовательских институтов и долгосрочных инвесторов связывают следующий этап роста DeFi с экосистемой кредитования.